● 新股申购年化收益率取决于上市日涨幅和中签率指标
●今年新股申购年化收益率有望超10%,颇具吸引力
●由于中签率很低,并不是小盘股的申购收益率最高
●只有保证中签率,最终的申购收益率才是最高的
●20亿—50亿发行规模的新股,申购收益最佳
●下午1点到2点申购新股,中签率可能会高一点
●主持人：上海证券报 张勇军
●访谈嘉宾：王国光———复旦大学硕士研究生。
2004年进入海通证券研究所,担任策略分析师。
胡昱明———国泰君安证券执业注册分析师,上海证券报股民学校优秀讲师,曾获“上海市青年岗位能手”称号。
主持人：欢迎光临上海证券报&中国证券网·上证第一演播室“理财总动员”节目,本次我们交流的话题是新股申购策略。
新股申购收益率逾10%
主持人：作为专业人士,你们是怎么计算新股申购收益率的？
王国光：新股申购年化收益率主要与新股首日涨幅及中签率两个指标相关。在近期研究中,我们针对前9只上市新股进行分析,分别针对这些新股首日涨幅及中签率指标建立了两个回归模型。在年化收益方面,假设每年有40—50次的申购新股机会。对新股首日涨幅,确立了几个比较重要的指标：第一,盘子大小；第二,机构的认同度；第三是当时所处的整体市场环境。对于整体环境因素,我们选取了沪深300指数的当日涨跌幅。对于流通盘大小,选取募集资金总额作为参数；而投资者对后市的看法相对来说比较复杂,选取市盈率指标作为参数。
主持人：目前新股申购的收益率能达到多少呢？
胡昱明：从已经上市的12家新股的申购年化收益率来看,基本上都高于一年期的存款利率,同时也高于交易所的7天的回购率。这也解释了为什么大量资金从外围进入一级市场的原因。
另外,我们测算了一下,如果按照目前的发行和上市节奏来看,全年申购的累计收益率可能会超过10%,这样对一些大资金投资者来说,完全是无风险利率,而且会远远超过一年期的银行存款利率,对许多无法承担风险的资金来说,申购新股依然是下半年的一条重要投资途径。
中签率决定申购收益率
主持人：小盘股一般首日开盘价比较高,是不是申购小盘股的收益率更高？
胡昱明：从近期新股申购操作来看,并不是小盘股的申购收益率最高。到目前为止,网上参与收益最高的是两只大盘股———大同煤业(行情,论坛)和中国银行(行情,论坛),收益率分别达到了0.7%和0.5%左右。这表明,尽管小盘股第一天上市的开盘价很高,但是由于它的中签率很低,因此小盘股的申购收益率反而不高。对于很多投资者来说,特别是对于大资金投资者来说,还是要尽量保证自己的中签率,只有在保证中签率的情况下,最终申购收益率才是最高的。
王国光：就我们的研究发现,中签率与发行规模也有很大的关系。发行规模是最重要的,我们的模型显示,大概在20亿到50亿的发行规模的新股申购,相对来说会获得一个平衡,并且会获得一个比较高的中签率,也能够获得一定的首日涨幅。不要去申购一些太小的股票,因为它的中签率非常低,也不要去申购盘子较大的股票,它首日的涨幅可能也比较小,也难以获得比较高的收益率。
申购买卖新股各有窍门
主持人：前面上市的新股中,有不少都是呈现了高开低走的形态。对于投资者来说,申购中签了新股,什么时候脱手会比较安全？
昱明：尽量在新股第一天上市后就抛掉。如果没有申购到这个股票,但又觉得它的基本面不错,成长性也好,就让它调整一段时间,回落到合理的定价区间后再介入。小盘股往往会超过研究机构给它的合理区间,甚至会超过50%—100%,这是新股的泡沫,等泡沫挤掉后再进行中线投资会更安全。 投资者可以多参考研究机构的新股定价报告,因为这些报告还是非常有参考价值的。
读者：对于中小投资者来说,提高新股中签率有何窍门？
胡昱明：只有在保证中签率的情况下,您的资金年化收益率才会提高,小资金主要取决于运气,博到一个小盘股,收益就会很高。目前新股申购是在上午9点半到下午3点之间申购。按照我们的经验来看,下午1点到2点进行申购,中签率会高一点,这是一个小窍门。如果一个星期里面有好几个股票进行申购的话,你可以放弃前面的两个,后面两个的中签率会高一点。如果当天的两个新股都是小盘股,一定要去申购那个基本面更好的小盘股,一旦中签的话,收益会更高。
大小资金申购策略各异
主持人：刚才王国光说到20亿到50亿是适合申购的新股发行规模。那么,不同规模的申购资金是否也要采取不同的申购策略？
胡昱明：从目前来看,一般300多万资金才可能中到新股,对于小盘股可能要500万甚至1000万资金才能中到新股,所以这里面有一个技巧问题。对于小资金来说,反正中签率都很低,不如主要申购小盘股,如果运气好中到500股小盘股的话,资金申购的年化收益率会大大提高；而对于大资金来说,就集中精力在中大盘股上面,保证中签率,从而保证资金申购的年化收益率,如果碰到一些小盘股,不如把资金短期拆借给其他人,获得的短期收益有可能比你中新股的收益率还要高。一般情况下,大资金主首先考虑中签率,而小资金有一个运气成份,可能突击一些好的小盘股,反而会得到一个比较高的年化收益率。
王国光：从目前来看,机构投资者对新股的影响是比较大的,包括定价,基本上是由他们来决定。对机构投资者来说,更重要的是要把握一个稳健的收益,尤其是网上申购这一块,风险是比较小的,流动性也比较好。
近期上市的几只新股出现较大幅度的震荡走势，如何投资新股成为市场中的热门话题。概括而言，投资新股既要重技巧，更要讲原则。
适度追涨原则。统计数据显示，1997-2004年间，新股上市3个月时的平均收益率为57.54%，2003-2004年这一数据为52.93%，均远远低于首日平均收益率125%，这说明新股首日上市的投机性很强，涨幅巨大。如果在上市首日投资新股，需要注重短线技术；而稳健的投资者可以在新股上市一段时间后，等待新股定位明确时再择机介入。
从新股的市场表现上也可以总结出一些规律：新股走势的好坏虽然与大势走向有一定关系，但过高的预期反而对新股上市后的行情产生不利影响。那些上市前宣传力度越大、越是被大多数投资者看好的新 股，越不容易在上市后出现较大涨幅；相反，适当的股本规模、适度的换手率、适中的概念以及上市后定位不高、表现适中的新股，则往往蕴含着较好的投资机会。
加强定位分析，寻找股价平衡点。新股定位需要采用以下分析方法：
一是比价分析。将新股与市场中同一地域板块间的公司、同一行业内的公司、同一市场题材股、业绩相近的公司、相同流通股本规模及类似股本结构间的公司进行比价，选择平均价来确定该股的预计价格，即为上市后的理论定位价格。如果该企业在其所在行业中处于龙头地位的，定位价格可以更高一些。
二是公司基本面。其中重点是业绩分析，分析业绩不仅要看每股收益的多少，还要注意业绩的稳定性和成长性。
三是股本扩张潜力分析。新股是否有更强的股本扩张潜力，主要应关注其滚存利润、公积金和净资产这三大因素，扩张潜力巨大的个股能为将来的强劲走势提供有力的题材支持。
此外，缺乏财务知识和投资经验的投资者也可以参考各类咨询机构的定位分析，将其中的最高价和最低价剔除，将其余的预测定位价格汇总计算出平均定位价，然后用于实际操作，当上市开盘价远低于平均价时适当参与。
在新股上市之后，投资者要根据根据技术分析，正确把握买卖时机：
上市初期的K线组合分析。新股上市首日高开长阳线的，不宜追涨，以免被套；如果平开或低开后出现长阳线，则当天不宜立即买进，该股往往会在第二天出现盘中调整走势，投资者再择机介入；如果新股上市首日拉出长阴线的，则要坚决回避，该股后市将面临一段下调行情，一般需要数天或十几天后才能企稳，待其见底后买进。
如果新股上市首日K线实体较小，则说明多空分歧不大，其发展趋势还要观察一段时间。
上市初期的技术指标分析。技术指标一般至少需要数天的计算周期来形成，新股刚刚上市期间，大多数指标还没有形成，这时主要是观察分析盘中指标和分时指标，其中比较有效的指标是15分钟随机指标和15分钟OBV能量潮，当OBV急剧增长，而KDJ出现低买信号时，可以把握盘中买入时机。
