首先，IPO定价逐渐市场化，但仍然会定价偏低，无风险套利空间将继续存在。
我国新股的发行市盈率一直都远低于市场平均水平，新股上市后估值自然向市场水平靠拢，这就使得新股上市首日股价几乎全部上涨，而且涨幅颇高。
询价制度将使我国IPO定价逐渐国际化、市场化，以市场估值水平为主要依据，从而从制度上减小一、二级市场之间的无风险套利空间。
从之前实行询价发行的华电国际、黔源电力、南京港的询价情况来看，IPO定价仍然偏低，低于同行业的市场平均市盈率较多。三者的发行市盈率分别为12.9倍、12.21倍、19.14倍，而同行业平均市盈率为22.61倍、22.61倍、26倍。这无疑还是为新股上市留下了无风险套利空间，华电国际上市首日上涨78.97%，市盈率23.13倍；黔源电力上市首日上涨75.33%，市盈率18.89倍。
我们认为，造成以上结果的主要原因是，我国IPO采用的保荐人制度仍然是非市场化的，而不是国际上市场化的注册制和备案制。我国的IPO发行制度在总量上限制了IPO的发行家数，从而导致企业上市难。一些上市公司为了能最终成功上市融资，不惜以低价为代价。另外，主承销商为了能发行成功，也趋于偏低定价；参与询价的机构为了获得日后上市的套利收益，则更希望低定价。
其次，机构投资者比重增加，减小市场投机性。
从整个市场的投资者结构来看，与美国相比，我国仍以中小投资者为主，投资基金在流通市值中约占25%，而美国共同基金在流通市值中约占60%。缺乏利益联盟的中小投资者之间的博弈必然导致市场波动性的增大和投机性的增强。而就目前的发行制度来看，倾向于增加机构投资者对新股的持有比重。随着我国机构投资者的成熟和理性化，在一定程度上，机构投资者比例的增加可以减少市场的投机性。
第三，锁定期在很大程度上限制了新股的短期炒作。锁定期的规定在新股上市初期降低了新股的流动性，从而在一定程度上降低了新股短期炒作的可能，特别是首日上市的投机性。
新股投资策略
我们比较了中美IPO新股的收益率，挖掘了影响我国IPO股票上市收益率的因素，并深入分析询价制度带给市场的影响。在此基础上，我们为投资者，特别是有询价资格的机构投资者做出以下新股投资策略。
第一，积极参与网下认购。
第二，时机选择上，应选择大盘指数相对较高的点位参与认购，规避市场下跌可能带来的负收益率风险。
第三，选股策略上，认购发行市盈率低于同行业平均水平，最好是低于同行业最低水平的股票。中小投资者在可以选择的情况下，应多参与大盘股配售，以提高中签可能。
第四，卖出策略。中国1997-2004年新股上市三个月时的平均收益率为57.54%，2003-2004年这一数据为52.93%，远远低于首日平均收益率125%，这说明了新股首日上市的投机性很强。预计市场仍将在上市首日追捧新股，上市首日收益率要高于3个月及以后的水平。所以，我们建议不受锁定期限制的投资者如果不想长期持有新股，只寻求发行与上市的套利收益，则应该在新股上市当日或之后几天抛售。
两位投资者正密切关注股市行情变动，投资新股也成为股民目前的一个新选择。
“打新股了吗？”“中签了吗？”这是股民王大爷最近与其他股民打招呼的第一句话，王大爷向记者表示，最近营业部的最时髦的打招呼方式是这个。
随着全流通第一股———中工国际（002051）上市当日332.03％的暴涨，市场对于打新股“的火热激情已经被充分验证。
尽管中工国际其后经历了五个跌停板，但这丝毫挡不住接下来几只新股的火热发行。同洲电子（002052）首日大涨122％，同日上市云南盐化002053）和大同煤业（601001）也分别涨了75％、
63.31%.停滞了一年的新股发行市场，再次强烈显示出它的巨大魅力。打新股已毫无悬念地成为近期股市的最热点之一。
四只新股的火爆涨势，王大爷再也按捺不住心中的热情，拿出大部分积蓄加入了打新股“的行列。
6月23日，中行A股网上发行，王大爷花了7.16万申购了20个号，结果竟然中了一个号，令王大爷欣喜若狂。
本周三，中行将在上交所正式挂牌，王大爷正密切关注中行股价的首日涨幅。
中签虽难高收益率仍诱人
像王大爷一样受四只新股的连续大涨感召，加入“打新股”的行列之中的人不在少数。不少证券营业部在中行A股网上申购当日，申购资金纷纷创下天量。
据统计，中工国际、大同煤业、同洲电子、云南盐化前四只新股平均首日上市涨幅为110%，参与网上申购的投资者可从每只新股获得0.42%的收益，假设一年参与48次这样的申购，则折算出来的新股申购平均收益率将达到20%以上。
根据以往的经验，资金申购新股一年的收益率已远超银行同期存款利率。1997年申购新股的年收益率为95%，1998年为40%，2000年为20.67%，至2001年，虽然下降至9.79%，但仍是同期银行存款利率的数倍。
虽然打新股是无风险收益，但对散户来说，中签率显然不会太高，而且资金还要被锁住一定的期限。相关统计显示，中工国际、大同煤业、同洲电子、云南盐化4只新股的平均中签率为0.5011%，其中，中工国际中签率最低仅0.17%.北京首放分析师董琛表示，中签率的高低与新股流通盘的大小和申购资金的多少有关，流通盘少的新股中签率会很低，如中工国际4800万网上配售股票，中签率计为0.17%.而流通盘大的股票它的中签率将会相对较高，如中行的中签率就接近2%.
打新股是初学者的好选择
虽然“打新股”有风险低操作简单的优点，但是中签率低和好几天的资金锁定期，也使一些股民对“打新股”望而却步。
东莞证券研究中心主任李大霄认为正是由于“打新股”的两面性决定了并不是所有股民都适合“打新股”。他建议二级市场炒作技巧高超的股民最好不要参与“打新股”，因为二级市场收益率要超过认购新股的收益率，特别是在牛市当中。而对于一些初学者“打新股”则是最好的选择。
李大霄建议，在大盘上升趋势中，也就是牛市中，股民最好选择二级市场操作。而在大盘处于调整期，选择“打新股”则是明智的选择。
当然，不少老股民也乐于打新股，而且还颇有“技巧”可言。
刘先生就是个老股民，在股票投资中颇有心得，他深知“打新股”是稳赚不赔，所以在中工国际网上申购之前，他就筹措了40万元专门用来“打新股”。
由于新股中签率很低，刘先生认为如果中到了小盘股的签，那跟中了彩票没什么区别。而据刘先生告知，最近股民中开始流传一种中签技巧，即股民在开盘和收盘时申购，中签率比较低，而在10：30、13：30、14：30三个时段前后申购，中签率将会很高。
刘先生虽然不敢肯定这个技巧是否准确，但是他还是每次都遵循这个技巧申购，据他所说成功率还挺高，他中签的两次都是10：20在网上申购的。而李大霄对于这种所谓的申购技巧，认为这绝对是一个误区，股民不要轻信。
众机构争先参与打新股对于“打新股”的热衷不光是中小股民，保险、基金、银行、证券公司、私募、上市公司都纷纷加入对新股的申购行列。宇通客车（600066）6月22日就公告，公司将用5亿闲置资金用于新股认购。
一贯强调低风险投资的保险资金，更是“打新股”的中坚力量，权威数据显示，保险资金对包括中行在内的5家新股的参与大约在160亿至500亿元之间，160亿元这一数字正是去年保险资金持有A股的流通市值。
基金公司自然也想在“打新股”上赢得头彩。许多基金公司发行新基金“打新股”，中信基金第一个推出低风险“套利”基金———中信稳定双利基金，该基金最大特点是可通过积极参与新股申购，为投资者获取低风险的套利机会。
另外，银行也相继推出“打新股”的理财产品，如中信银行新的理财产品中，除了和以往银行理财产品主要投资债券等固定收益类产品类似，该产品还特别加入了“打新股”的设计。
当然，投资者可以通过购买这些金融产品，参与打新股。
市场存变数风险不可忽视
在新股市场如火如荼的情形下，有市场人士提出警示：巨大的财富效应会吸引源源不断的社会闲散资金与拆借资金参与到下期的新股申购中来，从而抬高股价降低中签率，收益率也进一步走低。
不少人士更是指出，中行上市会打破目前市场平衡的格局，对各种指数的影响，机构持有金融类股票的比重，这些市场格局变化，都将会直接或间接影响到今后的新股发行。尤其是下半年很可能在A股上市的巨无霸工行，其股票发行无疑会受到中行股价运行的影响。
随着股改不断推进，将会有越来越多公司法人股将可以流通，这无疑会对市场产生资金面的压力，从而影响到新股的发行。据中金公司统计，2006年由此将产生793亿元新增可出售市值。
而且在全流通条件下，新股发行先有机构的询价，所以对新股的定价更趋于市场化，发行价与上市首日开盘价间的差价可能会大大缩小，投资申购风险也必定会有所加大。
市场人士指出，当遇到行情低迷，或者碰到基本面欠佳、发行市盈率又高的个股上市，一上市就跌破发行价的可能性也存在。所以，“打新股”不仅要碰运气，更要作分析。
对于基本面欠佳、发行市盈率又高的个股应尽量予以规避，以化解申购风险。
