我国证券市场中的许多投资者具有追涨杀跌的心理，总认为这样做赚多赔少。在投资界，一些投资者认为连续涨停可能预示着大的上涨趋势，于是对连续涨停股票采取积极追买的策略，一旦涨停打开，这些投资者争着抢入。通过统计研究，我们发现投资者的这种追买策略存在着较大的风险，不能掉以轻心。
我们利用深沪市场连续涨停股票的全部样本对追买连续涨停股票的风险进行了研究，即将1996年12月16日实施涨停板制度以来深沪股市所有上市公司发生的连续涨停事件作为样本。
连续涨停事件是指股价在连续3个或以上的交易日以涨停价收盘。在统计连续涨停事件时，我们将停牌且没有交易的交易日剔除（如对星期二停牌一天的股票，将星期一和星期三看作是连续的两个交易日），只对有交易量的交易日进行统计。
由于ＳＴ股票和非ＳＴ股票的涨跌停板制度有差异，我们对ＳＴ股票和非ＳＴ股票分别进行了统计。
深沪两市股票发生连续3次涨停的次数有1804次，其中，非ＳＴ股票有605次，ＳＴ股票有1199次。各连续涨停事件发生次数分布见说明。
说明：各连续涨停事件发生次数分布（1996．12～2007．9）
为深入分析追买连续涨停股票的风险，我们假设投资者按如下模式进行投资：
投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入，持有一段时间再以开盘价卖出。
其中，连续涨停打开当天是指股价在当天以非涨停价收盘但前若干交易日均以涨停价收盘。
上述模式基本上包括了大部分专门追买连续涨停股票的投资者的操作模式，但可能漏掉了那些在连续涨停中间打开而买入的情况。相比于追买连续涨停股票来说，在连续涨停中间打开而买入对投资者可能更有利。但我们认为漏掉的部分基本上不影响我们的研究结论，这是因为：（1）一般投资者很难在这种情况下买到足够的股份；（2）市场是否已经彻底打开在当时并不确定，这种不确定性也是投资者要面对的一种风险。因此，能以连续涨停中间打开价买入的股票占总量的比例应该很小。
一般来说，在一个公认的牛市和熊市交替出现的市场走势周期中研究以上风险问题往往更具有客观性。为此，我们从三个时段来研究投资者追买连续涨停股票存在的风险。
第一个时段是自1996年12月16日实施涨跌停板制度以来到2007年9月18日。该阶段包括了自涨跌停板制度实施以来的全部统计样本，包括两个牛市和一个熊市；
第二个时段是自1996年12月16日实施涨跌停板制度以来到2005年5月31日，上证指数从1996年12月16日的1000点到2005年5月31日的1061点。这段时间股市形成了一个相对完整的周期；
第三个阶段是从2005年6月1日到2007年9月18日，股价从1039点上涨到了5425点。这段时间市场处于单边上升时期。
下面我们将分别叙述这三个时段中，投资者按照上述模式操作并持有一段时间卖出后而发生亏损的可能性。
表1：假设投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性（1996．12～2007．9，包括两个牛市和一个熊市）
注1：本表分别用20、60、120个交易日近似代替1个月、3个月、6个月。表中的亏损可能性是用按假定模式投资发生亏损的股票个数占样本股票个数的比例来代替。
注2：以1996．12为起点是因为深沪股市自1996年12月16日开始实施涨停板制度。
一、在涨停板制度实施以来的整个区间（1996．12～2007．9，包括两个牛市和一个熊市），假定投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性分析
从表1中可以看出，投资者按照上述模式投资并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性较大，其中，
对非ＳＴ股票：
若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为64．5％；
若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为66％；
若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为56．8％。
对ＳＴ股票：
若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为52．8％；
若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为50％；
若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为42％。
为了检验上述结论是否具有稳定性，我们同样将连续涨停事件分成“连续涨停3天”、“连续涨停4天”、“连续涨停5天或以上”三类，然后分别统计在每一类事件下，投资者按照上述投资模式操作并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性。
表2：假设投资者在连续涨停打开当天买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性（假设买入价和卖出价均为开盘价，时间区间为1996．12～2007．9，包括两个牛市和一个熊市）
注1：本表分别用20、60、120个交易日近似代替1个月、3个月、6个月。表中的亏损可能性用按假定模式投资发生亏损的股票个数占样本股票个数的比例来代替。
注2：以1996．12为起点是因为深沪股市自1996年12月16日开始实施涨停板制度。
表2列出了结果，我们发现，
对非ＳＴ股票：
以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为64．9％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为66．7％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为59．7％。
对ＳＴ股票：
以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为50．5％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为56．3％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为53．5％。
二、在一个完整的牛市和熊市市场周期中（1996．12～2005．5），假设投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性分析
从表1中可以看出，投资者按上述模式买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性明显高于包含两个牛市和一个熊市的1996．12～2007．9区间，其中，
对非ＳＴ股票：
若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为70％；
若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为73．5％；
若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为71％。
对ＳＴ股票：
若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为60．7％；
若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为58．4％；
若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为45．7％。
为了检验上述结论是否具有稳定性，我们同样将连续涨停事件分成“连续涨停3天”、“连续涨停4天”、“连续涨停5天或以上”三类，然后分别统计在每一类事件下，投资者按照上述投资模式操作并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性。
表3：假设投资者在连续涨停打开当天买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性（假设买入价和卖出价均为开盘价，时间区间为1996．12～2005．5，包括一个牛市和一个熊市）
注1：本表分别用20、60、120个交易日近似代替1个月、3个月、6个月。表中的亏损可能性是用按假定模式投资发生亏损的股票个数占样本股票个数的比例来代替。
注2：以1996．12为起点是因为深沪股市自1996年12月16日开始实施涨停板制度。
表3列出了结果，我们发现，
对非ＳＴ股票：
以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为68．4％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为70．8％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为71％。
对ＳＴ股票：
以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为59．7％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为62．5％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为60．7％。
三、在单边上升的牛市阶段（2005．6～2007．9），假设投资者以连续涨停打开当天的开盘价买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性分析
2005．6．1～2007．9．18期间，大盘处于上升通道中，从表1中可以看出，投资者按上述模式买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性明显低于包含两个牛市和一个熊市的1996．12～2007．9区间，但仍然较大，其中，
对非ＳＴ股票：
若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为57．8％；
若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为57．4％；
若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为40％。
对ＳＴ股票：
若投资者按上述模式操作并在1个月后卖出，发生亏损的可能性为46．9％；
若投资者按上述模式操作并在3个月后卖出，发生亏损的可能性为44．4％；
若投资者按上述模式操作并在6个月后卖出，发生亏损的可能性为31％。
为了检验上述结论是否具有稳定性，我们同样将连续涨停事件分成“连续涨停3天”、“连续涨停4天”、“连续涨停5天或以上”三类，然后分别统计在每一类事件下，投资者按照上述投资模式操作并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性。
表4：假设投资者在连续涨停打开当天买入并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性（假设买入价和卖出价均为开盘价，时间区间为2005．6～2007．9，市场处于一个牛市中）
注1：本表分别用20、60、120个交易日近似代替1个月、3个月、6个月。表中的亏损可能性用按假定模式投资发生亏损的股票个数占样本股票个数的比例来代替。
注2：以1996．12为起点是因为深沪股市自1996年12月16日开始实施涨停板制度。
表4列出了结果，我们发现，
对非ＳＴ股票：
以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为60．5％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为58．8％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为44．8％。
对ＳＴ股票：
以打开当天开盘价追买“连续涨停3天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为43％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停4天”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为52％；
以打开当天开盘价追买“连续涨停5天或以上”的股票，并在1个月后卖出而发生亏损的可能性为48．8％。
与1996．12～2005．5区间相比，在2005．6～2007．9区间，以上各类事件下投资者按照上市模式投资发生亏损的可能性明显要低，这可能这段时期市场处于持续走强的牛市有关。
通过以上详细的分析，我们发现投资者追买连续涨停股票存在着相当的风险，自涨跌停板制度实施以来，追买连续涨停的非ＳＴ股票并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性超过60％，追买连续涨停的ＳＴ股票并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性超过50％，这些应引起投资者的充分注意。
投资人容易陷入哪些心理误区呢？失误后遗症。投资人前一失误行为常会影响随后的行为。
在前一波行情中低位抛出，抛出后股价又涨上去了，在后一波价位更高的行情中，这位投资人可能会吸取教训，对行情的再度走低反应迟钝，出手呆滞，直到深度套牢；相反，因入货不适时而蒙受损失者，面对新的入货机会，可能会心怀恐惧，举棋不定，从而再次贻误战机。过度沉湎在前期失误的阴影中，会滋生出相应的逆反心理，失去在新的环境条件下的应变能力，从而正反两面犯错误。
成功后遗症。投资人大功告成所得的不只是丰厚的利润，还会在心理上大有收获：欢欣鼓舞，视前途光明灿烂，对自己信心十足。然而情绪高昂之际也是警觉低迷之时，此时投资人最易忽视风险，执著于主观目标，一旦行情反转，也会同失误后遗症者一样，反应迟钝，出手呆滞，被套后往往输不起，认死理，结果只能是赔了利润又折本，空欢喜了一场。
定势症。心理定势是指由一定的心理活动所形成的准备状态，使人们按照一种固定了的倾向去感受现实。例如，人在１０-１５次感知两个大小不同的球后，对两个大小相等的球也会感觉为不相等。一个人陷在强烈的定势心态中，以至无法灵活地适应现实的变化，可称之为定势症。失败后遗症和成功后遗症均属于经验性定势症范围。在证券投资人中还有一种常见的定势症状，可称作\"大行情后遗症\"，即将持续日久的大熊市会使投资人心态变坏，认定前景暗淡，沉浸在悲观气氛之中；同样大牛市也会获得投资人的心理认同，使投资人心态向好，充满乐观情绪。一旦行情反转，定势倾向严重的人就会表现出强烈的惰性、刻板化归因表现（用种种理由来说明行情的变动只是暂时的振荡而非趋势转变）和消极态度，从而无法适应变化了的环境和条件，使自己陷入被动境地，以至继而带发其他病态心理。
冲动陷阱。因一时冲动而错误买入或卖出股票，是投资人最易犯的一种错误。即便是性格并不急躁的人，也可能受价格波动、市场传言、市场心态（恐慌、躁动、兴奋、消沉）等因素的影响，冒出价位已够低、够高或会大跌、大涨、跌不下去、升不上来等感觉，加上机不可失的潜意识推动，便鬼使神差地下单买卖了。
投资心理误区及调整方法（下）
（３）能否分辨出异常心态形成的原因：情结反映？认知上的？生理上的（遗传、疾病）？投资人的心态会随行情的变动而变化，因此，把握自我投资心态，要有变化的眼光。以大多头行情为例，在起点，空头定势观念强烈，相当多的人的心态处在消积、敏感阶段，失败后遗症是钳制投资者行为的主要心理因素；在行情大幅上升后，投资者的心态就会转入紧张阶段，接最后一棒的恐惧和继续大幅上升的憧憬混杂在脑海中，涨则欢欣，转跌则有大祸临头之感，犹豫与冲动并存，此时很容易陷入高接低抛的怪圈；当行情再度大幅上升后，投资人的观念就会进入多头定势，此时对危险迹象已不敏感，行情转跌也能泰然处之，对狂热的认同成为此阶段心理失衡的主要标志。实际中的投资心态异常变化比上述三个阶段更复杂，它表明把握自我心理状态，是一个经常性的、变化的过程，与之相应的心理调整方法也需要加以调整和变更。
２．抑制法掌握临战使用并可立即见效的一套心理调整术，对投资人具有十分重要的意义。此类心理调整的基本方法就是引起一种能抑制另一种情绪的情绪，即针对投资人个性弱点或已滋生的某种失衡心态，通过机械灌输某种对立心理意识或进行某种生理调节来消除心理障碍、达到心态平衡。其方法主要有：标识法 即在感觉所能达到的范围内，设立某种标识，如在工作室内设立警示牌，配戴赋予特定内涵的戒指或手持某种特定的物品等，这些标识的作用在于不断提醒投资人注意心理调整，并唤起事前设定的诸如冷静、松驰、果断等特定意念。
语言法 即设定某种约束行为和建立信念的语言，如\"不许冲动！\"\"今天只观看\"等等，在口头或心中反复诵读。
呼吸法 这是一种通过减慢呼吸速度来平抑心理状态的生理调整方法。其方法为，先作一次深吸气，轻微地使全身肌肉紧张，并屏住呼吸，然后一面尽量放松全身肌肉，一面缓慢地呼气，如此反复练习数次，直到呼吸速度减慢。①药物法 在医生或药物手册指导下，对症选服抗精神失常类、抗焦虑类或镇静类药物。药物法与\"系统的感觉丧失\"方法相结合，①可获得更佳的效果。
３．理顺法理顺法是针对导致心理失衡的原因所进行的心理调整方法。该法立足于除病治本，与抑制法配套互补，相得益彰。理顺法形式多样，下面为股市常用的两种方法。
其一，良性循环法。投资人的许多失误以及相应的异常心态往往是上一次失误的结果。一位投资人在１９９４年初以５．１元买入５００股\"汾酒\"，苦套近半年后，在８月大势反转之际，受唯恐解不了套的心理驱使，在\"汾酒\"价格快升到５．５元时了结出局，其后价格却直上６．８元并久盘不跌。不久后，他在同一种股票上几乎完全相同地重蹈了\"套牢-踏空\"的前车之误。在这两次恶性因果循环中，这位投资人有无数次机会来打破被动局面，转入良性循环。例如，在１９９４年６月以４元抛出股票，在８月１日狂升行情中以最高价３．３８元重新买入，那么，此时他就不会陷在套牢后的失误后遗症之中，从而会有较强的持股耐心，能在一个较高的价位上获利了结。这位投资人由此可建立起自己的低买高卖的良性因果循环过程，同时也能够将自己的心态调整到平衡健康的基础上。建立这种良性循环过程，最初的重点不在赢利，而在形式以及通过这种形式对失衡心态的校正和预防。
其二，离场休息法。嘈杂的交易环境、枯躁紧张的买卖行为、不顺心的操作结果加上个人情绪本身的周期性低潮现象等，这些都可能使投资人反应迟钝、脾气暴躁、喜怒无常，形成状态性心理失常。调整这种心理失常的有效方法就是暂时离场休息：和朋友去钓鱼、到郊外去渡假、去从事某项文娱体育活动，总之去干几天你平时最喜爱的活动。
４．素质锻炼法从长远着眼，特别是对特质性心理异常者，加强心理素质的休养锻炼，从根本上提高心理素质水平，是心理调整的基本环节。
心理素质的锻炼可分为两大类：其一，一般休养，全面设计、改进或培养自己的生存环境、工作方法和生活习惯，使之有利于健康心态的生长与保持；其二，特异锻炼，即针对自己的个性弱点或知识经验的不足进行补偿性基础锻炼。例如，以少量资金进行尝试性买卖，从中\"试败\"\"试成\"，这就不仅能够补偿经验的短缺，而且还会增强心理免疫能力。
